Жүрүм-турумдук каржылоо жана анын фондулук рыноктогу ролу

2024 Автор: Howard Calhoun | [email protected]. Акыркы өзгөртүү: 2023-12-17 10:34

Бул тема абдан жаңы. Ал толук изилдене элек аймак. Ошондуктан бул жерде чекит коюлду деп айтууга азырынча мүмкүн эмес жана алынган маалыматка ишенүүгө болот. Неге? Бул кандай багыт? Бул тема боюнча кандай китептерди окуй аласыз?

Кириш

Жүрүм-турумдук жана салттуу каржылоонун айырмасы:

1. Маалыматты объективдүү кабыл алуу.
2. Божомолдорго адекваттуу мамиле.

Жөнөкөй сөз менен айтканда, кээ бир экономисттер конкреттүү көрсөткүчтөрдү колдонушса, башкалары болжолдоодо каталарды болтурбоо мүмкүн эмес деп эсептешет. Экинчи пикир жүрүш-туруш экономикасынын жактоочуларына таандык. Бул адамдар болжолдоодо ката кетирүү мүмкүнчүлүгүнө байланыштуу деп эсептешет. Анткени, бул учурда сиз эс тутумуңузду колдонуп, белгилүү бир чечимдерди кабыл алууда анын маалыматтарына таянышыңыз керек.

Ошол эле учурда адамдар колдо болгон маалыматка логикалык анализ жасаганды жактырышпайт. Бул абалга алып келеткаталардын пайда болушу. Бухгалтердик эсеп менен аларды азайтуу үчүн жүрүм-турумдук каржы теориясы ойлоп табылган. Адамдар логикага эмес, эмоцияга көбүрөөк басым жасайт. Ошентип, инвесторлордун психологиясы акциялардын баасына фундаменталдык көрсөткүчтөргө караганда көбүрөөк таасир этет.

Бул теманы кароодо Амос Тверский менен Даниел Канемандын изилдөөлөрү негиз катары алынышы керек. Алардын түшүнүктөрү жана аргументтери жүрүм-турум боюнча экономисттердин көп сандагы көңүлүн бурду. Бул кесиптештер адам маалыматтарды эффективдүү эмес иштетээрин бир нече жолу далилдешти. Адамдар күлкүлүү жана тез чечим кабыл алышат. Бул адекваттуулукка жана объективдүүлүккө негизделген шашылбаган жана логикалык корутундуларга караганда алда канча кеңири таралган. Ошентип, соодагерлер арасында рынокту эң жакшыга ишенүү аркылуу түшүнүү кеңири таралган. Соодагер күткөн прогноздун аткарылышынын кепилдиги болуп саналбаган сигналдарды эске алуу менен өткөндү эскерүү жана параллелдерди түзүү менен бирге.

Божомолдоодо колдонулган моделдер жөнүндө

Таң калыштуусу, келечекти алдын ала көрүү аракети кыйынчылыктардан куру эмес. Анткени, жүрүм-турум менен кыймылдын ортосунда өтө тыгыз байланыш бар. Элдин психологиясын алдын ала айтуу оңой эмес. Бул маселе 1940-жылдан бери изилденип келет. Финансы рынокторунун жүрүм-турумун алдын ала айтууда эч ким олуттуу натыйжаларга жетише алган жок. Бирок аракеттер токтобойт. Энтузиасттар дагы эле кырдаалды так болжолдоого мүмкүндүк берген татаал математикалык моделдерди түзүүдө ийгиликке жетүү үчүн аракет кылып жатышат. Көптөр бул ыкманын реалдуулугуна ишенишет. Ошол эле учурда психология артка жылатфонго.

Мээбиз кантип чечим кабыл алат? Жүрүм-турумдук каржы белгилүү бир скептицизмге кабылганына карабастан, дагы эле көңүл бурууга татыктуу. Кызыктуу жагдай катары, кичинекей бир фактыны келтирейин деген каалоо бар: мурда айтылган когнитивдик психолог жана физиолог Дэниел Каннеман 2002-жылы экономика боюнча Нобель сыйлыгын алган. Ошол эле учурда, ал өзүнүн адистиги боюнча гана сыйлык алуу урматына ээ болгондордун арасында олуттуу түрдө өзгөчөлөнүп турат. Албетте, сыйлыктын болушу теориянын чыныгы экенин далилдей албайт. Бирок бул дүйнөгө таанылууга карай биринчи кадам болду. Бирок жалпысынан бул тема 1985-жылы жүрүм-турумдук финансы илим катары пайда болгон кезде башталат.

Анын маалыматын колдонуу классикалык догмалар так түшүндүрмө бере албаган кырдаалдарда объекттердин жүрүм-турумун түшүндүрүп, рынок шарттарында инвесторлордун ишинин иррационалдуу мүнөзүн эске алууга мүмкүндүк берет деп болжолдонууда. Натыйжада, туура эмес өкүмдөрдүн терс натыйжалары, ошондой эле кабылдоо иллюзиялары менен күрөшүүгө болот. Рыноктун башка катышуучуларынын аракеттерин күтүү, натыйжалуу инвестициялык стратегияны иштеп чыгуу жана багытталган жана инвестицияланган капиталдан максималдуу эффектке жетүү үчүн кандайдыр бир ийгилик менен да мүмкүн.

Кийинки иштеп чыгуу

Биринчи макала жарыяланган болсо, анда дароо эле биржада жүрүш-каржылык тез жигердүүлүктү ала баштады деп ойлоонун кереги жок. Көптөгөн эксперттер мындай көрүнүштөрдүн көбүн түшүндүрүү мүмкүн эместигине кезигиштикаржы рынокторунда орун алат. Классикалык теориялар аларды учурдагы алкакка туура келтирүүгө жол берген эмес. Ошол эле учурда, ошол эле учурда айтылган жүрүм-турум аспектиси жөнүндө ой көптөгөн адамдарды өзүнө тартты. Ошондуктан финансылык-чарбалык иштин эффективдүүлүгү менен адамдардын жеке өзгөчөлүктөрүнүн ортосундагы өз ара байланышты деталдуу изилдөө башталды.

Учурда жүрүм-турумдук каржылоонун бирден ашык теориясы түзүлгөн. Алар классикалык ыкмалар практикадан четтегенде көптөгөн фактыларды түшүндүрүүгө багытталган. Бардык көп түрдүүлүктүн ичинен төмөнкү теориялар эң келечектүү болуп саналаарын белгилей кетүү керек:

1. Перспектива.
2. Инвестордун биржадагы жүрүм-туруму.
3. Ызы-чуу соодасы.
4. Транзакциялардын натыйжалуулугуна трейдердин психологиялык сапаттарынын таасири.

Бул теорияларды жана авторлорду карап чыгууга арзыйт. Жүрүш-туруш каржысы алар менен эле чектелбейт. Бирок, ошентсе да, алар абдан кызыктуу жана толук түзүлүштөр болуп саналат. Кээ бир ойчулдар да сөзгө татыктуу болсо да – мисалы, Г. Симон. Жүрүм-турумдук каржы жана инвесторлор аны бир топ кызыктырчу, бирок ал иштеген жылдары бул анча деле шектенчү эмес, анткени алар өзүнчө илим катары калыптана элек. Бирок, ошентсе да, ал изилдөөсү үчүн Нобель сыйлыгына татыктуу болгон.

Келечек теориясы

1944-жылы Моргенштерн жана Нейман баштаган. Андан кийин алар күтүлгөн пайдалуулуктун теориясын түзүшкөн. Ал азыр көптөгөн каржылык моделдердин негизинде жатат. Бирок соодагерлер үчүнАл негизги кызыкчылык эмес. Теманын алкагында экономикалык субъекттердин макродеңгээлдеги жүрүм-турумун түшүндүрүүчү кошумча болуп саналган рационалдуу күтүүлөр теориясы эң чоң мааниге ээ.

Жогорудагы гипотезалар боюнча адамдардын күтүүсүн калыптандыруу алардын өз тажрыйбасынан эмес, берилген маалыматты колдонуунун негизинде ишке ашат. Маселен, өкмөт инфляция менен күрөшүү үчүн бардык зарыл чараларды көрөрүн билдирүүдө. Адамдар ошол эле учурда алынган маалыматка ылайык өздөрүнүн күтүүлөрүн өзгөртүшү керек. Дээрлик дароо эле, мындай божомолдордун универсалдуулугунан шектенген көптөгөн сындар пайда болду.

Бул жагынан эң таасирдүүсү – Канеман жана Тверки тарабынан даярдалган жана 1979-жылы коомчулукка сунушталган перспектива теориясы. Ал тобокелдик жана белгисиздик шарттарында инвестордун жүрүм-турумун түшүндүрүү жана болжолдоо үчүн колдонулат. Келечек теориясы рыноктун катышуучулары акыл-эстүү жүрүшпөйт деп эсептейт. Бул ченемдик талдоо эмес, сыпаттоо үлгүсү. Ошол эле учурда анын жүздөгөн эксперименттерден алынган натыйжаларга негизделгендиги андан баш тартууга жол бербейт.

Изилдөө натыйжалары жөнүндө

Каннеман менен Тверки жумуштан кийин кандай жыйынтыкка келишкен? Алар абсолюттук мааниде бирдей акчалай суммаларды алуу жана жоготуудан адамдардын сезимдери симметриялуу эмес экенин аныкташкан. Бул эмнени билдирет? Адамдын миң долларга ээ болуу ырахаты аны жоготуп алуудан алда канча азыраак. Ошол эле учурда, жоготуудан качуу каалоосу менен начар байланыштатобокелдиктен качууга даяр болуу. Бул кызыктуу натыйжага алып келет.

Ошентип, чыныгы жашоодо жоготууларды болтурбоо, адамдар иш-аракет катуу рационалдуу алкакта жүргүзүлүп, иш-аракеттерди ишке ашырууда пайдалуулукту максималдуу түрдө көбөйтүүгө умтулса алда канча азыраак тобокелге салышат. Келечек теориясы ошондой эле адамдар ыктымалдыктарды туура эмес баалоого жакын деген көз карашты кубаттайт. Натыйжада, жүрүм-турумдук каржы жана облигациялар рационалдуу эмес баалуулуктарга ээ. Мисалы, келечекте болоору дээрлик кепилденген окуялардын ыктымалдыгы же тескерисинче бааланбайт. Бир нерсе эч качан болбой турган нерсе катары каралышы да мүмкүн. Аларды ишке ашыруу мүмкүнчүлүгү бар (аз болсо да). Мунун баары негизги жоболордун түзүлүшүнө өбөлгө түздү:

1. Ар бир жыйынтыктын пайдалуулугу анын тиешелүү ыктымалдыгын баалоону камтышы керек. Ошол эле учурда адамдардын тобокелге болгон мамилесин оңдоо зарыл.
2. Чыгымдар функциясын киргизүү. Ал субъекттин акыркы жыргалчылыгы менен эмес, белгилүү бир учурда “жоготуулар” жана “пайдалар” болуп саналган баалуулуктар менен аныкталат, алар “кайдыгерлик чекиттери” менен бөлүнгөн.

Проспект теориясы рынокто кездешүүчү көп сандагы аномалияларды түшүндүрүү үчүн колдонулат. Эң иллюстрациялуу мисалдар:

1. Алдын алуу эффекти.
2. Тобокелдик премиуму жогорулады.
3. Талаптын асимметриялык баа ийкемдүүлүгү.

Жүрүм-турум теориясыбиржадагы инвесторлор

Кийинки өнүгүүнү баштайлы. Анын калыптанышы Шлейфердин «Натыйжасыз базарлар: жүрүм-турум каржысына киришүү» китебинен башталган. Ал жаңы маалыматтарга инвесторлордун аз реакциясы жана ашыкча реакциясы жөнүндө көптөгөн далилдерди талдайт. Качан болушу мүмкүн?

Төмөн реакция терс маалыматтарда, тырмакчалар керектен азыраак түшкөндө байкалат. Башкача айтканда, компаниянын акциялары ашыкча бааланган. Аларды сатып алуу инвесторго зыян алып келет. Ашыкча реакция, бир катар оң маалыматтар агымынан кийин, баа ашыкча көтөрүлгөндө пайда болот. Ал эми мүлк ашыкча бааланат. Ошол эле учурда ээлерине жоготууларды алып келет. Өзгөрүүлөр жалпыга ачык маалымат менен шартталган.

Төмөн же ашыкча реакциянын далилдери 1970-жылдардан бери бир катар эксперттер тарабынан жүргүзүлгөн көптөгөн байкоолордон алынган. Мисалы, Логран, Катлер, Потерб, Саммерс жана башкалар эффективдүү рынок гипотезасын жокко чыгаруу же ырастоо үчүн аларды кабыл алышты. Шлейфер моделди сунуштады, ага ылайык инвесторлор арасында айрым компаниялардын акцияларына карата пикирди түзүү процессин сүрөттөөгө болот. Ал эки факторго негизделген:

1. Консервативдик ой жүгүртүү.
2. Ыктымалдуулук теориясынын моделдерин практикада туура эмес колдонуу.

Алар өздөрүн кантип көрсөтөт? Консерватизмдин таасири инвесторлордун терс маалыматтын жетишсиз реакциясында.акцияларды кайра баалоого алып келиши керек. Финансы рыногундагы жүрүм-турумга көзөмөл басымдуу кабылдоолорго туура келбеген жаман кабарлар начар кабыл алынарын көрсөттү. Демек, реакция кечигип же чектелген. Ыктымалдуулук теориясынын моделдерин иш жүзүндө кыянаттык менен пайдалануу, компания жөнүндө бир катар жакшы жаңылыктарга ээ болуу менен инвесторлор келечекте оң тенденция уланат деп ойлошот. Бирок ишеним ушуну менен гана колдоого алынса, натыйжада активдердин кайра бааланышы жана алардын ээлеринин кирешесинин азайышы гана болот.

Ызы-чуу соода теориясы

Ал биринчи жолу 1968-жылы дүйнөгө сунушталган. Анын негизги жоболору Кара "Шуу" эмгегинде түзүлгөн. Теорияны андан ары өнүктүрүү Саммерс, Брэдфорд, Шлейфер, Де Лонг тарабынан жүргүзүлгөн. Анын маңызы эмнеде?

Чечим кабыл алуу үчүн негиз катары ызы-чуу (ушак, текшерилбеген маалымат ж.б.) колдонулган биржада иштөө ишенимдүү жана өз убагында маалыматка негизделген мамилеге каршы. Бул иш жүзүндө кандай көрүнөт? Рыноктун катышуучулары өз иш-аракеттеринде текшерилбеген маалыматтарга жана ушак-айыңдарга жетектелгенде, алар псевдоэксперттердин кеңештерин колдонушат, бул алар ызы-чуу трейдерлери экенин билдирет. Алар келишимдерди түзөт. Бул учурда, ызы-чуу так маалымат катары кабыл алынат, бирок андай эмес. Башкача айтканда, алардын жүрүм-туруму туура эмес.

Көбүнчө иш-чара Блэк айткандай, "алар соода кылганды жакшы көрүшөт" үчүн жүргүзүлөт. Дал ушул фактор активдүүлүктүн жогорулашына шарт түзөт. Анткени, эгерде рыноктук баалар дайыма натыйжасы болгонадекваттуу жана ишенимдүү маалымат, анда бул учурда кошумча пайда алуу кыйынга турат. Ал эми биржа соодасы кандай болсо да маанисин жоготмок.

Бирок сөз болгон эффекттер муну менен эле бүтпөйт. Бул теориянын алкагында жүрүм-турумдук каржы рационалдуу катышуучулар болушу керек деп болжолдойт. Аларды белгилөө үчүн "маалымат соодагерлери" деген сөз айкашы колдонулат. Эреже катары, биринчиси чыгымга учурап, экинчиси пайда көрүшөт. Ошол эле учурда маалымат трейдерлери өздөрүнүн “ызы-чуу” кесиптештеринин жүрүм-турумун эске алып, рационалдуу атаандаштарына караганда алар менен көбүрөөк баарлашууга умтулушат. Бул теория классикалык каржынын дээрлик бардык эң маанилүү жоболоруна карама-каршы келет. Бирок базардын жүрүм-турумун алдын ала айтуу мүмкүн эмес болсо да, акция практикасы анын алкагына акырындык менен дал келет.

Жүргүзүлгөн операциялардын натыйжалуулугуна соодагердин психологиялык сапаттарынын таасири теориясы

Канада жана Америка Кошмо Штаттарынын рынокторунда изилдөө жүргүзүүдө адамдын психологиялык сапаттарынын позитивдүү топтому менен анын профессионалдык ишмердигинин ийгилигинин ортосунда статистикалык маанилүү корреляция аныкталган.

Бул теорияга ылайык, ийгилик төмөнкү сапаттарга ээ адамдарды коштойт:

1. Рынокту көзөмөлдөп, аны багындыруу каалоосу жок.
2. Жеке тобокелдик тосмосун сезет - ал өзүнө ала турган чектик маанилерди. Башкача айтканда, максималдуу саныөлүмгө алып келбей турган капитал.
3. Ойлонуп, туура чечим кабыл алыңыз, атүгүл иш пландалгандай болбой калса да.
4. Эс тутумдун жана кабыл алуунун тандалмалыгын (тандоочулукту) эске алат.
5. Стресс абалын таанып, андагы шашылыш аракеттерден коргоочу механизмдерди иштеп чыга алат.
6. Адекваттуу өзүн-өзү сыйлоо сезими бар.
7. Терс тенденциялардын, ийкемдүүлүктөрдүн жана мамилелердин таасирин эске алышы мүмкүн.
8. Белгилүү бир каржылык инструменттерди колдонууга психологиялык байлоодон сактайт.
9. Узак мөөнөттө жеңишке жетүү үчүн кыска мөөнөттүү пайдадан баш тартышы мүмкүн.
10. Чыдамкайлык жана чыдамкайлык бар.
11. Биржада бир нече, көбүнчө карама-каршы сценарийлердин өнүгүшүн пландаштыра алат.
12. Кабыл алынган чечимдин негизинде максатка көңүл топтоп, ага жетүү үчүн тынымсыз аракет кылууну билет.
13. Психологиялык ашыкча жүктү болтурбоо үчүн чоң көлөмдөгү маалымат менен иштөө көндүмдөрү бар.
14. Соодага психологиялык көз карандылык жок.

Маалымат үчүн: адабияттарды тандоо

Жүрүм-турумдук каржы, салыштырмалуу жаңы болгонуна карабастан, кыйла кеңири тема. Ал эми бир макаланын алкагына баарын сыйдыруу кыйын иш.

Көбүрөөк билгиси келгендер үчүн толук окуу китеби жардам берет. Жүрүш-туруш каржысы жакшы изилденген. Алар жакшы каралаттөмөнкү жазууларда:

1. Николай Рудык: "Жүрүм-турум каржысы, же коркуу менен ач көздүктүн ортосунда". Бул китеп адамдын акылга сыйбас мүнөзүнүн чечим кабыл алуу процессине кандай таасир тийгизерин абдан жакшы көрсөтүп турат. Иллюзиялардын ой жүгүртүү процессине кандай таасир этип, системалуу каталарга алып келери каралат. Рудиктин жүрүм-турум каржысы өзүнө ашыкча ишенүүгө басым жасайт. Ошондой эле "ысык кол" адашуу, маанайдын таасири жана башка көптөгөн факторлор көйгөй жаратат.
2. Сергей Филин: «Жүрүм-турум каржысы. Инвесторлор, компаниялар, базарлар». Бул мамиленин эволюциясы, тобокелдик психологиясы, натыйжасыздык көйгөйү, активдерге баа түзүү механизмдери жана башка көптөгөн нерселерди камтыган кеңири эмгек. Бул китепте бар материалды үйрөнүп, колдонсоңуз, ийгиликтүү иш-аракет үчүн бекем пайдубал түзүүгө мүмкүндүк берет. Жүрүм-турумдук каржылоо жана бул кагаздагы материалдар соодагерлерди кызыктырат. Айрыкча, активдер менен иштөөгө жана мыйзамдык жана жөнгө салуучу колдоого таасир этиши керек болгондор үчүн.
3. Семён Богатырев: «Жүрүш-туруш финансысы. Окуу куралы". Бул китеп тармактын келип чыгышын изилдеп, салттуу багыттан алыстап, колдонулган куралдарды сүрөттөп, аларды баалоодо, эсепке алууда, бюджеттөөдө жана соодада кантип колдонсо болорун көрсөтөт.

Бирок жүрүм-турумду каржылоо муну менен эле токтоп калбайт. Китеп кырдаалдын негизги теориялык түшүнүгүн бере алат, бирок практика гана баарын майда-чүйдөсүнө чейин толук түшүнүүгө жардам берет.

Сынкаралып жаткан тезистер

Бардык нерсеге позитивдүү көз караш менен карасак, терс жактарын байкабай коюуга болот. жүрүм-турум каржы теориясынын сын кандай? Биринчиден, алар төмөнкүдөй аргументти келтиришет: аракеттеги экономикалык агенттер рационалдуу аракеттенүүнү артык көрүшөт. Эксперименттерде байкалган жүрүм-турум рыноктук кырдаалда чектелген колдонууга ээ. Анткени, атаандаштык эң рационалдуу жүрүм-турумду стимулдайт.

Бир катар изилдөөчүлөр ошондой эле жүрүм-турумдук каржылоодогу иштеп чыгуулар эксперименттердин же сурамжылоонун катышуучулары чече турган көйгөйлөргө окшош бир жолку көйгөйлөрдө гана колдонулушу мүмкүн экендигине көңүл бурушат. Мындан тышкары, колдонулган изилдөө куралдарына карата белгилүү бир скептицизм бар. Баарынан маанилүүсү, каралып жаткан теориядагыдай, аталган эмес, ачылган артыкчылык. Ошондой эле, системанын алдын алуу тобокелдиктерин унутпаңыз.