WACC: формула, балансты эсептөө мисалы

2024 Автор: Howard Calhoun | [email protected]. Акыркы өзгөртүү: 2023-12-17 10:34

Учурда рынок шартында ар бир компаниянын мүлкүн анын баасы аркылуу баалоого болот. Бир жагынан, бул уставдык капиталдын, таза пайданын эсебинен түзүлгөн ишкананын өздүк менчиги. Башка жагынан алганда, дээрлик бардык фирма кредиттик карызды колдонот (мисалы, банктардан, башка адамдардан ж.б.)

Бул булактардын баары уюмга топтолуп агылып, рынок шарттарында иштөөгө мүмкүндүк берет.

Бүгүнкү күндө капиталдын наркынын иштелип чыккан концепциясы экономикалык теориянын негизги концепциясы болуп саналат. Анын маңызы компаниянын менчигинин ар кандай ресурс сыяктуу туруктуу баалуулукка ээ экендигинде турат - бул баалуулук экономикалык объекттин иштөө процессинде, ошондой эле инвестициялык чечимдерди кабыл алууда эске алынууга тийиш.

Бирок, бул түшүнүк инвесторлорго накталай төлөмдөрдүн салыштырмалуу суммасын эсептөөдөн алда канча кененирээк, ал инвестицияланган капиталдын кирешелүүлүгүнүн деңгээлин да мүнөздөйт.

Капиталдын структурасы түшүнүгү компаниянын рыноктук наркын калыптандырууда маанилүү роль ойнойт. Бул жерде WACC көрсөткүчүн эсептөө кирет. Ошентип, мүлктүн структурасын оптималдаштыруу, сиз болотанын орточо салмактанып алынган наркын минималдаштырууга жана фирманын рыноктук наркын максималдаштырууга параллелдүү. Бул максатта ез ара байланышкан критерийлердин жана методдордун бутундей системасы иштелип чыккан.

Капиталдын ар бир булагын баалоо үчүн капиталдын орточо салмактанып алынган наркына баа берилет, ал бардык дисконттоо компоненттеринин суммасы катары аныкталат.

Капиталдын орточо салмактанып алынган наркынын мааниси компаниянын кирешелүүлүгүн аныктоо үчүн, ошондой эле чыгашасыз сатуу көлөмүн жана бир катар финансылык көрсөткүчтөрдү, анын ичинде фондулук рынокто аныктоо үчүн колдонулушу мүмкүн.

Капиталдын орточо салмактанып алынган наркын эсептөө үчүн ар кандай ыкмалар практикада жакшы колдонулушу мүмкүн, мында башкаруу чечимдерин кыска мөөнөттө кабыл алуу зарыл.

Капитал: Мүнөздөмө

"Капитал" түшүнүгү киреше жана дивиденд пландары менен өндүрүшкө киргизилген наркты билдирет.

Бир жагынан, капитал – бул уюмдун ээлеринин кызыкчылыктарына, акционерлердин каражаттарына тиешелүү болгон акциянын премиясынын жана бөлүштүрүлбөгөн пайданын суммасы. Башка жагынан алганда, бул компаниянын бардык узак мөөнөттүү каржы булактарынын жыйындысы.

Капиталдын наркы деп финансылык ресурстардын белгилүү бир көлөмүн пайдалануу үчүн төлөнүүгө тийиш болгон каражаттардын жалпы суммасы түшүнүлөт. Бул көлөмдүн пайызы менен көрсөтүлөт.

"Капиталдын наркы" көрсөткүчүнүн экономикалык мааниси:

• инвесторлор үчүн бул капиталдын наркынын деңгээли, ал анын кирешелүүлүгүн көрсөтөт;
• уюмдар үчүн бул финансылык ресурстарды тартуу жана колдоо үчүн талап кылынган бирдик чыгымдар.

Капиталдын наркына таасир этүүчү негизги факторлор:

• жалпы финансылык чөйрө;
• товар рыногунун абалы;
• кредиттөөнүн орточо чени;
• финансылык булактардын болушу;
• компаниянын кирешелүүлүгү;
• операциялык рычагдын деңгээли;
• Капиталдын концентрациясы;
• операциялык тобокелдик;
• компаниянын тармагынын өзгөчөлүктөрү.

Бара турган жер

Тарыхый жактан алганда, WACC концепциясы колдонула баштаган мезгил 1958-жылга туура келет жана Модильяни жана Миллер сыяктуу илимпоздордун аты менен байланышкан. Алар капиталдын орточо салмактанып алынган наркы түшүнүгүн компаниянын каражаттарынын үлүштөрүнүн суммасы катары аныктоого болот деп ырасташкан. Бул учурда булактын ар бир үлүшү дисконттолушу керек.

Алар бул көрсөткүчтү инвестор үчүн өзүнүн каражаттарын инвестициялоонун натыйжасында алган минималдуу кирешелүүлүк босогосу менен байланыштырышты.

Изилдеп жаткан көрсөткүч төмөнкү пункттарды чагылдырат:

• терс WACC компаниянын эффективдүү башкаруусун билдирет, бул компаниянын экономикалык киреше алып жатканын көрсөтөт;
• эгерде изилденген маани "0" мааниси менен тармактык орточо маанинин ортосундагы активдердин кирешелүүлүгүнүн динамикасынын чегинде болсо, анда бул жагдай компаниянын бизнеси рентабелдүү, бирок атаандаштыкка жөндөмдүү эмес экендигин көрсөтөт;
• эгер изилденип жаткан көрсөткүч активдердин тармактык орточо кирешелүүлүгүнөн жогору болсо, анда мүмкүнкомпаниянын пайдасыз бизнеси жөнүндө тайманбастык менен ырастаңыз.

Түшүнүк

Капиталдын орточо салмактанып алынган наркы түшүнүгү төмөнкү аныктамаларга негизделген:

• капитал - пайда тартуу максатында жүгүртүүгө чыгарыла турган компаниянын мүлкү;
• баа - пайыз менен көрсөтүлгөн капиталды сатып алууда жана сатууда белгиленген нарк.

WACC – компания салган капиталдын минималдуу кирешеси. Чынында, бул көрсөткүчтүн мааниси уюм капиталды инвестициялоо боюнча чечимди алардын кирешелүүлүгүнүн деңгээли орточо салмактанып алынган нарктын маанисинен жогору же ага барабар болгондо гана кабыл ала алат дегенди билдирет.

Жалпыланган эсептөө формуласы

Капиталдын наркын баалоо процесси бир нече этапта ишке ашат:

• негизги компоненттерди - капиталды түзүү булактарын аныктоо;
• ар бир булактын баасын эсептеңиз;
• ар бир нерсенин бирдигинин салмагын колдонуу менен орточо салмактанып алынган бааны эсептөө;
• түзүмдү оптималдаштыруу чаралары.

Бул процессте салык факторуна көңүл буруу керек, анткени эсептөөдө киреше салыгынын ставкасы эске алынат.

Жалпыланган версияда формула мындай көрүнөт: WACC=Ʃ (BeCe)+(1-T) Ʃ(VdSd), мында:

• Бол - үлүш, бөлүш;
• Vd - карыздык капитал, үлүш;
• Xe - өздүк капиталдын наркы;
• Сд – карыздык капиталдын наркы;
• T - киреше салыгынын ставкасы.

Индикатордун өзгөчөлүктөрү

Индикаторлорду эсептөө формуласынын негизги өзгөчөлүктөрүн бөлүп көрөлү:

• Индикаторду эсептөө формуласынын максаты - индикатордун өзүнүн маанисине эмес, баалоого мүмкүндүк берет. Индикатордун мааниси долбоорго инвестициялоодо эсептик маанини дисконттук фактор түрүндө колдонуу;
• Капиталдын орточо салмактанып алынган наркы кыйла туруктуу жана компаниянын учурдагы капиталынын оптималдуу структурасын чагылдырат;
• WACC эсептөөнүн тууралыгы формулага салыштырылуучу көрсөткүчтөрдү киргизүүгө байланыштуу.

Индикаторду инвестициялык долбоорлорду баалоо үчүн колдонуу

WACC инвестициялык долбоорлордун кирешелүүлүгүн эсептөө үчүн эсептик чен катары колдонулат. Бул учурда, өздүк капиталдын наркы альтернативдик долбоорлордун кирешелүүлүгү болуп саналат, анткени бул көрсөткүч жана өткөрүп жиберилген пайданын наркы. Мындай эсептөөлөр ар кандай инвестициялык долбоорлорду кабыл алууга мүмкүндүк берет.

Келгиле, WACC формуласын колдонгон конкреттүү мисалды карап көрөлү.

Эсептөөлөр үчүн негизги баштапкы маалыматтар:

• А долбоорунун рентабелдүүлүгү - 50%, тобокелдик 50%;
• В долбоорунун рентабелдүүлүгү - 20%, тобокелдик 10%.

Б долбоорунун кирешелүүлүгүн А долбоорунун кирешелүүлүгүнөн эсептеңиз: 50% - 20%=30%.

Түшүмдүүлүк эсептөөлөрүн салыштыруу:

• А үчүн: 30%(1-0, 5)=15%;
• -B: 20%(1-0, 1)=18%.

Көрсө, эгер биз 15% киреше алгыбыз келсе, биз жарымына тобокелге салабызВ долбооруна инвестицияланган капитал. Башка жагынан алганда, тобокелдиги аз долбоорлорду ишке ашыруу 18% кирешени кепилдейт.

Жогоруда биз мүмкүнчүлүктүк чыгымдар теориясын колдонуу менен инвестицияны баалоо жолдорун карап чыктык.

CALC WACC

Келгиле, ишкана үчүн WACC эсептөө формуласын карап көрөлү: WACC=(USCA)+(UZCA), мында:

• АКШ - капитал, үлүш;
• CV – өздүк капиталдын наркы;
• UZ – карыздык капиталдын үлүшү;
• TsZ - карыздык капиталдын баасы.

Мында, САнын маанисин төмөнкүчө баалоого болот: CA=CHP/SC, мында:

• PE - компаниянын таза кирешеси, миң рубль;
• SK - компаниянын өздүк капиталы, миң рубль.

CZ маанисин төмөнкүчө баалоого болот: CZ=Prots/K(1-Kn), мында:

• Процент - чегерилген пайыздардын суммасы, миң рубль;
• К – кредиттердин суммасы, миң рубль;
• Kn - салык салуу деңгээли.

Салык салуу деңгээли формула боюнча эсептелет: Kn=NP/BP, мында:

• NP - киреше салыгы, миң рубль;
• BP – салыкка чейинки пайда, миң рубль

Баланс эсептөө

Келгиле, баланс боюнча WACCди эсептөө формуласынын мисалын карап көрөлү. Бул үчүн, төмөнкү кадамдарды аткаруу керек:

• компаниянын каржы булактарын жана чыгымдарын табуу;
• узак мөөнөттүү капиталдын наркын 1 эсеге көбөйтүү - салык ставкасы;
• капиталдын жалпы көлөмүндө өздүк жана карыздык капиталдын үлүшүн аныктоо;
• WACC эсептөө.

Үлгү кадамдарWACC эсеби (баланс формуласы) таблицага ылайык төмөндө келтирилген.

Жалпы капитал	Баланс сызыгы	Сумма, миң рубль.	Бөлүшүү, %	Салыкка чейинки баа, %	Салыктардан кийинки баа, %	Чыгымдар, %
Таза баалуулук	Бет 1300	4206	62	13, 2	13, 2	8, 2
Узак мөөнөттүү кредиттер	Бет 1400	1000	15	22	15, 4	2, 3
Кыска мөөнөттүү кредиттер	Бет 1500	1544	23	26	18, 2	4, 2
Бардыгы	-	6750	100	-	-	14, 7

WACC эсептөөлөрүнүн мисалдары

Төмөнкү киргизүү дайындары үчүн WACC формуласынын мисалын карап көрөлү:

Киреше салыгы	25431 миң рубль
Баланстык пайда	41048 миң рубль
Кызыктар	13450 миң рубль
Кредиттер	17900 миң рубль
Таза пайда	15617 миң рубль
Таза баалуулук	103990 миң рубль
Капитал, үлүш	0.4
Карыздык капитал, үлүш	0, 6

1. Салык салуу деңгээлин эсептөө: Kn=25431/41048=0, 62.
2. Кредиттик капиталдын баасын эсептөө: CZ=13450/17900(1-0, 62)=0, 29.
3. Капиталдын баасын эсептөө: TA=15617/103990=0, 15.
4. WACC маанисин эсептөө: WACC=0, 40, 15+0, 60, 29=0, 2317, же 23, 17%. Бул көрсөткүч компания үчүн рентабелдүүлүк деңгээли 23,17% жогору болгон инвестициялык чечимдерди кабыл алууга жол берилгенин билдирет, анткени бул факт оң натыйжаларды алып келет.

Келгиле, төмөндөгү таблицага ылайык башка мисал боюнча WACC наркынын эсебин карап көрөлү.

Каржы булактары	Эсептин болжолу, миң рубль	Бөлүшүү, %	Баасы, %
Акциялар (жөнөкөй)	25000	41, 7	30, 2
Үлүштөр (артыкчылыктуу)	2500	4, 2	28, 7
Пайдасы	7500	12, 5	35
Узак мөөнөттүү насыя	10000	16, 6	27, 7
Кыска мөөнөттүү насыя	15000	25	16, 5
Бардыгы	60000	100	-

Төмөндө WACC эсептөө формуласынын мисалы келтирилген: WACC=30, 2%0, 417+28, 7%0, 042+35%0, 125+27, 7%0, 17+16, 5%0, 25=26, 9%.

Эсептөөлөр көрсөткөндөй, компаниянын каражаттарынын булактарынын болгон структурасы менен ишкананын экономикалык потенциалын кармап турууга чыгымдардын деңгээли эсептөөлөр боюнча 26,9% түзөт. Башкача айтканда, уюм кирешелүүлүктүн деңгээли 26,9% дан төмөн болбогон белгилүү бир инвестициялык чечимдерди кабыл ала алат.

Ошондуктан, анализде WACC көбүнчө IRR менен байланышкан. Бул мамиле төмөнкүчө чагылдырылат: IRR мааниси WACC маанисинен жогору болсо, анда инвестициялоонун мааниси бар. Эгерде IRR WACCтен аз болсо, анда ал инвестициялоонун кереги жок. IRR WACCге барабар болгон учурда, инвестиция тең бузулат.

Ошондуктан WACC көрсөткүчү компаниядагы каржылоо булактарынын структурасынын рационалдуулугун изилдөөдө чечүүчү мааниге ээ.

WACC жана кредитордук карыз

Фирманын кредитордук карызынын формуласынын WACC моделин карап көрөлү.

WACC наркы салыксыз эсептелгенформула боюнча калкан: WACC \u003d DSSP + DZSSZS-DKZRMS, мында:

• DS - жалпы каржылоо булактарындагы өздүк капиталдын үлүшү;
• SP - өздүк капиталды көбөйтүүгө кеткен чыгым;
• DZ - каржылоонун жалпы булактарындагы карыздык каражаттардын үлүшү;
• WACC - орточо салмактанып алынган карыздык чен;
• DKZ - каржылоо булактарындагы таза кредитордук карыздын үлүшү;
• SKZ – таза кредитордук карыздын наркы.

Биздин өлкөдө көрсөткүчтүн өзгөчөлүктөрү

Биздин өлкөдө орточо салмактанып алынган чендин маанисин эсептөө белгилүү бир өзгөчөлүккө ээ: WACC=SKd(SK+2%)+ZKd(ZK+2%)(1-T), мында:

• SKd – үлүштүк үлүш, %;
• SK - өздүк капитал, %;
• ZKd - карыздык капиталдын үлүшү,%;
• LC - карыздык капитал, %;
• Т - салык ставкасы, %.

Кредиттик каражаттардын наркы биздин өлкөдө Борбордук банк тарабынан белгиленген кайра каржылоо ставкасынын орточо мааниси катары бааланат. Орточо көрсөткүчтү эсептөө үчүн 12 айлык мөөнөт колдонулат.