Теория жана Тобин коэффициенти: баалоо ыкмалары, эсептөө формуласы

2024 Автор: Howard Calhoun | [email protected]. Акыркы өзгөртүү: 2023-12-17 10:34

Тобиндин катышы – бул физикалык активдин рыноктук баасы менен аны алмаштыруу суммасынын ортосундагы катыш. Ал биринчи жолу 1966-жылы Николас Калдор тарабынан "Чектүү өндүрүмдүүлүк жана бөлүштүрүүнүн макроэкономикалык теориялары: Самуэльсон жана Модильяни жөнүндө комментарий" деген макаласында киргизилген. Ал он жылдан кийин популярдуу болгон, бирок Жеймс Тобин аны эки санда сүрөттөгөн.

Алардын бири, нумератор, рыноктук нарк: учурдагы активдерди алмашуу үчүн рыноктогу учурдагы нарк. Экинчиси, бөлүүчү - алмаштыруу же кайра өндүрүү баасы, башкача айтканда, жаңы өндүрүлгөн товарлардын рыноктук наркы. Ал бул катыш каржы рыноктору, ошондой эле айрым товарлар жана кызматтар ортосундагы байланыш катары маанилүү макроэкономикалык мааниге жана пайдалуу деп эсептейт.

Бир компания

Бул Тобиндин коэффициентинин түз эквиваленти болбосо да, финансылык адабияттарда бул катышты ишканалардын капиталынын жана милдеттенмелеринин рыноктук наркын анынтиешелүү баланстык нарк, анткени компаниянын активдеринин алмаштыруу суммасын баалоо кыйын:

Жалпы практика өндүрүштүк милдеттенмелердин эквиваленттүүлүгүн сунуштайт. Бул төмөнкү туюнтманы берет:

Милдеттенмелердин рыноктук наркы менен баланстык наркы бирдей деп кабыл алынган күндө да, бул финансылык талдоодо колдонулган "Рынок катышы" же "Баанын орточо катышы" менен бирдей эмес экенин эске алыңыз. Бул талдоо капиталдын баалуулуктары үчүн гана эсептелет:

Тобиндин катышы да көп учурда бул катыштын тескерисин колдонот. Тагыраак айтканда, мындай көрүнөт:

Листингдик компаниялар үчүн акциялардын рыноктук баасы (капиталдаштыруу) көбүнчө финансылык маалымат базаларында чагылдырылат. Муну белгилүү бир убакытка эсептесе болот.

Жалпы корпорациялар

Тобин катышынын дагы бир колдонулушу – жалпы корпоративдик активдерге карата бүт рыноктун баасын аныктоо. Мунун формуласы:

Төмөнкү диаграмма бардык уюмдар үчүн үлгү. Сап 1900-жылдан берки алмаштыруу баасында акциялардын рыноктук наркынын таза активдерге катышын көрсөтөт.

Колдонмо

Эгерде рыноктук нарк компаниянын катталган активдерин гана чагылдырса,Тобиндин q коэффиценти 1,0 болмок. Бул рыноктук нарк компаниянын өлчөнбөгөн же листингден өтпөгөн активдеринин айрымдарын чагылдырарын көрсөтүп турат. Тобиндин жогорку катышы уюмдарды капиталга көбүрөөк инвестициялоого үндөйт, анткени алар алар үчүн төлөнгөн баага караганда "баалуу".

Эгер компаниянын акцияларынын баасы 2 доллар болсо, ал эми учурдагы рынокто капиталы 1 болсо, уюм баалуу кагаздарды чыгара алат жана түшкөн каражатты инвестициялай алат. Бул учурда, q> - 1. Тобиндин катышы - бул катыш, демек, экинчи жагынан, ал 1ден аз болсо, рыноктук нарк активдердин катталган суммасынан төмөн болот. Бул анын компанияны баалабай турганын көрсөтүп турат.

Бүткүл рынок үчүн сапаттын төмөн фактору экономикада ресурстарды толук кайра бөлүштүрүү наркты жаратат дегенди билдирбейт. Анын ордуна, Q базары паритеттен азыраак болгондо, инвесторлор активдердин келечектеги кирешесине өтө пессимисттик көз карашта болушат.

Акылдуу ишке ашыруу

Ланг жана Стульц Тобин катышы диверсификацияланган фирмаларга караганда, рынок активдердин баасын төмөндөткөндүктөн, сапат факторунун төмөндүгүн көрсөтүп турганын аныкташкан.

Тобиндин тыянактары акциянын баасынын өзгөрүшү кайра жабдууда, керектөөдө жана инвестицияда чагылдырыла турганын көрсөтүп турат, бирок эмпирикалык далилдер анын кириши ойлогондой катаал эмес экенин көрсөтүп турат. Бул негизинен фирмалардын туруктуу инвестициялык чечимдерди акциялардын баасынын өзгөрүшүнө негиздебегендигине байланыштуу. Тескерисинче, алар келечектеги пайыздык чендерди жана күтүлгөн кирешенин учурдагы наркын изилдешет.

Интеллектуалдык капиталды баалоо ыкмалары, Тобин коэффициенти

Ал эки өзгөрмө өлчөйт: бухгалтерлер же статистикачылар тарабынан эсептелген негизги каражаттардын учурдагы наркы жана капиталдын, облигациялардын рыноктук наркы. Бирок таасир эте турган башка элементтер да бар, атап айтканда, рыноктун ызы-чуусу жана спекуляциясы, мисалы, компаниялардын келечегине аналитиктердин көз карашын чагылдырат. Корпорациялардын интеллектуалдык капиталы да маанилүү ролду ойнойт, башкача айтканда, компания ээ болушу мүмкүн болгон билимдин, технологиянын жана башка материалдык эмес активдердин өлчөөсүз салымы, бирок алар бухгалтерлер тарабынан эске алынбайт. Кээ бир уюмдар материалдык эмес активдерди, анын ичинде интеллектуалдык капиталды өлчөө жолдорун иштеп чыгууга аракет кылып жатышат.

Тобиндин q теориясына рыноктун ызы-чуулары жана материалдык эмес активдер таасир этет деп ишенишет, андыктан 1 наркынын тегерегиндеги термелүүлөрдү көрө аласыз.

Калдор жана анын аныктамасы

1966-жылы "Чектүү өндүрүмдүүлүк жана бөлүштүрүүнүн макроэкономика теориясы: Самуэльсон менен Модильянидин комментарийи" деген макаласында Николас бул байланышты өзүнүн чоң теориясынын бир бөлүгү катары көрсөткөн. Калдор макаласында мындай деп жазат: «Баалоо коэффициенти – бул акциялардын рыноктук наркынын корпорациялар колдонгон капиталга катышы». Андан кийин автор Тобиндин инвестициялык теориясынын q касиеттерин тийиштүү макроэкономикалык деңгээлде изилдөөнү улантат. Натыйжада, ал төмөнкү теңдемени алат:

Бул жерде c таза керектөөкапитал;

sw - кызматкерлердин үнөмдөөлөрү;

g - өсүү темпи;

Y - киреше;

k - капитал;

sc - капиталдан үнөмдөө;

i - фирмалар чыгарган жаңы баалуу кагаздардын үлүшү.

Калдор муну акциялар үчүн p маани теңдемеси менен толуктайт:

Өз чечмелөө

Сактоолорду жана капиталдын өсүү темптерин эске алуу менен, корпорациялар тарабынан чыгарылган жаңы баалуу кагаздарды жайгаштыруу үчүн жеке сектордун жетиштүү көлөмүн камсыз кыла турган кээ бир баалоо болот. Ошентип, финансы тармагы жеке адамдардын үнөмдөөгө болгон ыкына гана эмес, ошондой эле корпорациялардын жаңы көйгөйлөргө карата саясатына да көз каранды болот.

Жаңы эмиссиялар жок болгон учурда баалуу кагаздарга баанын деңгээли аманатчылардын валютаны сатып алуусу сатуу менен теңдештирилген учурда белгиленет, мунун натыйжасында жеке сектордун таза аманаттары болуп калат. нөл. Корпорациялардын жаңы акцияларды чыгаруусу бааларды төмөндөтөт (башкача айтканда, баалоо фактору v) сатуунун көлөмүн азайтуу үчүн жетиштүү, жаңы чыгарылыштарды кабыл алуу үчүн зарыл болгон таза аманаттарды стимулдайт. Эгерде ал терс болуп, корпорациялар жеке сектордун баалуу кагаздарынын таза сатып алуучулары катары каралса, анда v баалоо фактору сатууга дал келүү үчүн зарыл болгон суммадан ашкан таза аманат терс болуп калгыдай даражада коррекцияланат.

Калдор тең салмактуулук шартын так белгилейт, анда башка нерселер бирдей болгондо,өз ара милдеттенмелер боюнча, убакыттын кайсы бир учурунда болгон аманат запасы рынокто жүгүртүүдөгү баалуу кагаздардын жалпы саны менен салыштырылат. Ал андан ары мындай дейт: «Алтын доордун тең салмактуулугунун абалында (берилген g жана K/Y, бирок аныкталган), v sc, sw, c маанилерине жараша > <1 болушу мүмкүн болгон маани менен туруктуу болот. " Бул сүйлөмдө Калдор капиталдын жана жумушчулардын аманаттарынын тең салмактуулугундагы (туруктуу g жана K/Y) жана таза тышкы керектөө жана фирмалар боюнча жаңы акцияларды чыгаруудагы v катышынын аныктамасын берет.

Капитализмдин талкаланышы

Акыры, Калдор бул көнүгүү системадагы кирешелерди бөлүштүрүүнүн келечектеги өнүгүүсү жөнүндө ишарат береби деп эсептейт. Неоклассиктер капитализм акыры коомду жок кылат жана кирешенин бирдей бөлүштүрүлүшүнө алып келет деп ырасташкан. Калдор бул анын чөйрөсүндө боло турган жагдайды сунуштайт.

Бул "нео-Пачинетти теоремасынын" өтө узак мөөнөттүү чечими барбы? Азырынча эч ким "жумушчулар" (б.а. пенсиялык фонддор) жана "капиталисттердин" ортосунда активдердин бөлүштүрүлүшүндөгү өзгөрүүлөрдү эске ала элек - көптөр чындап эле ал туруктуу болот деп ойлошкон. Бирок, алар акцияларды саткандыктан (эгерде c > 0) жана пенсиялык фонддор аларды сатып алгандыктан, биринчисинин колундагы жалпы активдердин үлүшү дайыма азайып, жумушчулардын колундагы үлүшү тынымсыз өсө берет деп болжолдоого болот. чейин, качандыр бир убакта капиталисттердин акциялары болбойт. Пенсиялык фонддор жана камсыздандыруукомпаниялар алардын бардыгына ээ болот.

Дагы бир карап

Бул анализдин мүмкүн болгон интерпретациясы болсо да, Калдор ага каршы эскертет жана альтернативалуу мүмкүнчүлүктү сунуштайт: «Бул көз караш капиталисттик таптын катарлары жаңы өнөр жай лидерлеринин уул-кыздарын тынымсыз жаңыртып, алардын ордун алмаштырып жатканын этибарга албайт. дивиденддердин максималдуу кирешесинин чегинен ашып, анын мурасын акырындык менен таратып жаткан улук капитандардын неберелери жана неберелери.

Жаңыдан түзүлгөн жана өсүп жаткан компаниялардын акциялары орточо көрсөткүчтөн тез өсөт, ал эми эски акциялар (салыштырмалуу мааниси азайып баратат) жай темпте өсөт деп болжолдоо жөндүү. Бул жалпысынан капиталисттик топтун колундагы аманаттардын наркынын жогорулашынын темптери жогоруда келтирилген себептер боюнча пенсиялык фонддордун колундагы активдердин есуш темпинен жана башкалардан жогору экендигин билдирет».