WACC - бул кандай көрсөткүч? Түшүнүк, формула, мисал, түшүнүктүн колдонулушу жана сыны

2024 Автор: Howard Calhoun | [email protected]. Акыркы өзгөртүү: 2023-12-17 10:34

Бүгүн бардык компаниялар кандайдыр бир деңгээлде карызга алынган ресурстарды колдонушат. Ошентип, алар ездерунун каражаттарынын эсебинен гана эмес, ошондой эле кредиттин эсебинен да иштешет. Акыркысын колдонгону үчүн компания пайызын төлөөгө мажбур. Бул өздүк капиталдын наркы эсептик ставкага барабар эмес дегенди билдирет. Ошондуктан, башка ыкма керек. WACC инвестициялык долбоорлорду баалоонун эң популярдуу ыкмаларынын бири. Ал акционерлердин жана кредиторлордун кызыкчылыктарын гана эмес, салыктарды да эске алууга мүмкүндүк берет.

Мисалы

Ошентип, биз WACC инвестициялык чыгымдардын орточо кирешелүүлүгүнүн көрсөткүчү экенин түшүндүк. Бирок аны кантип эсептөө керек жана ага салыктын кандай тиешеси бар? Компания 60% акционерлер жана 40% кредиторлор тарабынан каржыланат дейли. Мисалы, өздүк наркы эсептелгенкапитал 20% болушу керек. Ал эми компания жылдык 15% менен насыя алууга жетишкен. Эгерде биз орточо салмактанып алынган өздүк капиталды эсептөө маселесине логика жана математикалык көз караштан мамиле кылсак, анда 18% алабыз. Бирок баары ушунчалык жөнөкөйбү? Компания каралып жаткан долбоорго 1000 доллар инвестициялады дейли: 60% - акционерлер, 40% - кредиторлор. Долбоордун мөөнөтү бир жыл болсо, анда салыктан кийинки акча агымы 1180 долларды түзөт. АКШ. Миң доллар негизги инвестицияны төлөөгө кетет. Ал эми калган 180 доллар. АКШ акционерлер менен кредиторлордун ортосунда бөлүштүрүлүшү керек. Акыркысы 60 доллар алат. Бул жерде эң кызыктуусу башталат. Пайыздык төлөмдөр салыктан алынышы мүмкүн. Демек, компания акчанын бир бөлүгүн кайтарып ала алат. Салык ставкасы 25% болсо, анда бул 15 доллар. Ал эми бул акционерлер 120 эмес, 135 доллар алат дегенди билдирет. АКШ. Демек, компания башында азыраак киреше алмак деген тыянак чыгарууга болот. Анан дагы акционерлердин да, кредиторлордун да суроо-талаптарын канааттандыруу мүмкүн эмес. WACC сатуудан түшкөн орточо кирешенин көрсөткүчү деп айтууга болбойт, анткени ал бүтүндөй компаниянын ишмердүүлүгү менен алектенет. Бирок ал бир топ так эсептөөгө мүмкүндүк берген.

Түшүнүк

Жогорудагы мисалдан тыянак чыгарууга мүмкүн болгон сыяктуу, WACC бул кредиторлор жана инвесторлор үчүн долбоордун керектүү кирешелүүлүгүн аныктоого мүмкүндүк берүүчү көрсөткүч. Анан салыктарды да эске алат. Мурунку мисалда 18% эмес, 16,5%. Бул таасири менен шартталган"Кредиттик каржылоонун салыктык калканы". Мурунку мисалдагыдай эле кредиттин пайыздык ставкасы 15% дейли. Анда кредиттин иш жүзүндөгү наркы 15%(1-салык ставкасы пайыз менен). Биздин мисалда акыркысы 25% түзөт. Бул учурда компаниянын насыясы 11,25% түзөт. WACC муну эске алат.

Факторлор

Келгиле, WACCге эмне таасир этээрин карап көрөлү. Бул инвестициялык долбоордун талап кылынган кирешелүүлүгүн мүнөздөгөн көрсөткүч. Ал эми ага баалуу кагаздар рыногундагы жагдай, тобокелдиксиз капиталдык салымдар боюнча пайыздар жана рыноктун базалык ставкасы, ошондой эле киреше салыгы сыяктуу тышкы факторлор таасир этет. Компания азыркы кырдаалда бар ресурстарды эң ийгиликтүү пайдаланууга аракет кылып, алар менен иштеши керек. Менеджмент үчүн маанилүү факторлор болуп бета коэффициенти, ишкана тарабынан белгиленген тобокелдик премиум, карыздын жалпы капиталга катышы жана кредиттик рейтинг сыяктуу факторлор саналат. Төмөнкү эсептелген көрсөткүчтөр да капиталдын орточо салмактанып алынган наркына таасирин тийгизет:

• Пайыздык чен, нарк жана рычаг.
• Баалуу кагаздар рыногунун тобокелдиги.
• Баалуу жана үлүштүк үлүш.

Формула

Биринчи, кээ бир символдорду киргизели. Алардын арасында:

• E – өздүк капиталдын наркы.
• RE бул талап кылынган кайтарым.
• D – кредиттик каражаттардын наркы.
• RD - Насыя боюнча пайыздар.
• TR – салык ставкасы.

Демек WACC=(ERE)/(E+D) + (DRD(1-TR))/(E+D). Белгилей кетсек, бул формула кредиттик каржылоонун бир гана түрүн эске алат. Эгерде биздин фирма бир нечесин колдонсо, анда алардын бардыгын тиешелүү тарифтер менен өзүнчө алмаштыруу керек.

Финанса чогултуунун негизги принциптери

Компаниялар кредиттик ресурстардын эсебинен каржылоодон пайда көрүшөт, эгерде акыркысын пайдалануу боюнча пайыздар төмөн болсо, бул компаниянын капиталынын орточо салмактанып алынган наркын төмөндөтөт. Бирок кайсыл бир банктын максаты дегеле кайрымдуулук эмес, пайдалуу келишим. Демек, олуттуу күрөөсү бар туруктуураак компаниялар насыя алуу үчүн төмөнкү ставкаларды алышат. Банктар карыз алуучунун толук сүрөтүн, анын топ-менеджерлеринин жана кызматкерлеринин квалификациясын, компаниянын иш тажрыйбасын жана бизнес-планын мүмкүн болушунча толук алууга аракет кылышат.

Сын

WACC – инвестициялык долбоорлордон талап кылынган кирешени баалоо үчүн жалпы таанылган инструмент. Бирок, анын бир катар олуттуу көйгөйлөрү бар:

• "Кредиттик каржылоонун салык калканчына" ээ болуу. Бир караганда кредиттер канчалык көп болсо, ошончолук жакшы көрүнөт. Жана бул чындап эле WACCди чагылдырат. Бирок кредиторлордун акчасынын эсебинен каржылоонун көбөйүшү менен долбоорлордун өсүп жаткан тобокелдигин кантип эске алуу керек?
• Бета көйгөйү. Бул көрсөткүч бүт рыноктун активдеринин туруксуздугуна салыштырмалуу тобокелдикти чагылдырышы керек. Көбүнчө компаниялар тарабынан колдонулатS&P 500 тизмеси. Бирок, көптөгөн финансисттер туруксуздук тобокелдик менен бирдей экендиги менен макул эмес. Бул WACC такыр эске албайт.